本期投资小贴士:

本周申万农林牧渔指数上涨1.65%,沪深300指数上涨2.23%。种植、渔业、动物保健板块涨幅居前,分别上涨8.21%、4.57%、3.90%。部分重点股涨幅前三:农发种业(20.31%)、登海种业(12.35%)、亚盛集团(12.28%)。跌幅前三名:天马科技(-4.14%)、金农心(-2.53%)、李海生物(-2.00%)。投资分析意见:建议继续关注“生猪持续去化,生猪价格大幅上涨”的行业周期,以及与生猪关联度高的黄羽肉鸡盈利能力的提升。紧扣三个子行业主题:食品价格上涨、转基因玉米种子产业化、非洲猪瘟新型疫苗研发进展及生产应用。重点关注三类公司:周期好、主题受益、成长性明确。关注温氏股份、牧原股份、巨星农牧、傲农生物;天马科技、海大集团、利华股份、圣农发展;苏农发、登海种业、隆平高科;普莱科、Bio、中牧等。

本周专题:4月肉鸡养殖月报。白宇肉鸡:持续亏损消耗上游扩产补库积极性,种鸡价格环比继续快速下滑,亲代鸡亏损加剧。畜牧业协会家禽分会数据显示,4月份父母代鸡平均销售价格为16.5元/套,比3月份上涨-22.1%,单套亏损5.6元。鸡、鸡价格快速跃升,利润好转。受益于“启动行情”的滞后,4月份鸡、毛鸡价格快速上涨,商品鸡价格上涨至2.5元/羽,环比上涨+86.8%。鸡肉价格上涨至9.1元/公斤,同比上涨+4.1%,环比上涨+12.2%。商品代鸡环节接近盈亏平衡线,养鸡利润提高到0.47元/斤。而终端消费却未能转嫁这样的涨价,屠宰企业亏损进一步加剧。鸡肉全产全销价10.4元/斤,同比上涨+0.5%,环比上涨+5.8%。屠宰环节从亏损239.9元/吨到亏损782.2元/吨。黄鸡:传统消费淡季,黄鸡价格环比下降。据Xinmu.com统计,4月快鸡均价6.13元/公斤,同比-2.1%,环比+0.1%,中速鸡均价6.68元/公斤,同比-9.0%,环比-2.3%,慢鸡(土鸡)价格8.02元,同比-2.0%,环比投资分析意见:白鸡重视成长,而经过去年四季度以来的明显亏损,白羽肉鸡上游产能有一定程度的缩减,但绝对值仍处于历史高位,周期可能进入L型研磨阶段。建议把握龙头企业的长期布局价值。黄羽肉鸡产能和供给萎缩的逻辑继续应验。随着猪价的周期性上行,我们看好黄羽肉鸡22H2的盈利能力将持续改善,对2023年全年盈利能力并不悲观。我们关注行业盈利能力周期性上升的机会。关注圣农、利华股份、湘嘉股份的发展。

生猪养殖:本周猪价继续震荡走高,板块驱动从去产能的区间和持续性逐渐切换到猪价的上行高度。永益咨询数据显示,本周全国商品猪均价15.41/公斤,环比上涨0.45元/公斤,周涨幅3.01%,月涨幅15.26%。中国生猪平均出栏重量119.68公斤,周涨幅1.35%,月涨幅2.06%。随着天气变热,肥猪需求逐渐下降,五一后肥猪与标准猪价差转为负值。虽然4月底部分地区出现二次育肥现象,但并没有明显的市场压力迹象。投资观点:猪价进入趋势性上涨阶段,板块投资逻辑从猪价上行驱动的去产能切换到盈利提升。从供需基本面来看,供给端的最高点可能出现在4月份(指能繁母猪和仔猪数量的高点)。同时,后期消费端(2021Q4固化旺季2022Q1透支的需求)也有逐步改善的可能。我们更倾向于将2022年4月作为本轮猪价周期性和趋势性上涨的起点。周期的预期逐渐发酵,优秀企业羽翼丰满跨越周期的前景日益明朗。该板块的投资价值仍值得关注。建议关注温氏股份、沐源股份。

饲料:饲料行业协会公布4月份产量数据。猪饲料同比下降15%,水产饲料保持高景气。样本企业数据显示,2022年4月,全国工业饲料总产量2249万吨,环比下降3.7%,同比下降10.8%。分品种看,猪饲料产量963万吨,环比下降4.7%,同比下降15.2%。鸡蛋饲料产量252万吨,环比下降4.0%,同比下降9.4%。家禽饲料产量705万吨,环比下降3.3%,同比下降12.1%。水产品产量190万吨,环比增长2.7%,同比增长25.2%。反刍动物饲料产量115万吨,环比下降7.8%,同比下降4.4%。2022年1-4月,全国工业饲料总产量8969万吨,同比下降0.8%。其中,生猪、蛋禽和肉禽饲料产量分别为4100万吨、1039万吨和2701万吨,同比下降3.2%、2.9%和1.5%。水产品和反刍动物饲料产量分别为542万吨和492万吨,同比分别增长32.7%和4.7%。投资分析意见:Beta趋弱,关注Alpha的成长性和确定性。下游种畜从高位回落,盈利仍处于亏损状态。2022年,畜禽饲料需求将从高位回落。水产饲料需求依然保持良好的景气。仍然建议把握饲料龙头企业的长期投资价值,关注海大集团。

其他子行业:鳗鱼养殖:在2022年育苗季节结束时,中国大陆种植了约18吨鳗鱼苗。据中国鳗鱼网统计,截至5月13日,东亚三个国家和一个地区共捕捞鳗鱼42050-42350kg,其中日本捕捞鳗鱼9200kg,占总量的21.8%。中国大陆共捕获鳗苗29290-29440公斤,占总数的69.6%。台湾省共捕捞鳗鱼苗1460-1610公斤,占总量的3.6%。韩国共捕获鳗鱼苗2100kg,占总数的5.0%。投资分析意见:2022年渔季,苗种产量较去年同期明显下降,2022-2023年鳗鱼景气度较好。建议关注鳗鱼养殖龙头天马科技。2022年鳗鱼苗捕捞季结束时,东亚地区的收成比2021年同期下降约30%,比2020年同期下降约50%。我乐观地认为,2022-2023年鳗鱼价格将大幅上涨。预计2022年鳗鱼养殖综合龙头天马科技鳗鱼产量将突破8000吨,2023年有望达到2万吨,业绩弹性充足,继续推荐。动物保护:下游养殖利润提升逐步实现,关注动物保护行业困境逆转的机会。随着生猪价格触底反弹,以及未来养殖盈利预期的逐步改善,动物保护需求有望逐步提振,行业盈利触底反弹的预期较为明确。建议关注科前生物、惠生生物、普莱科、中牧股份、生物股份等。

风险提示:生猪价格持续低迷;谷物等原材料的价格波动很大;转基因玉米的育种和推广进程被延缓。

(文章来源:上海申银万国证券研究所)